深圳商报·读创客户端记者陈燕青

　　西部证券4月1日发布2025年年报。年报炫夸，旧年公司终了买卖收入59.85亿元，同比下跌10.84%；归母净利润17.54 亿元，同比增长24.97%，呈现 “增利不增收” 的反差形态。公司完成对国融证券的控股收购，总资产打破千亿元，但蓄意现款流大幅下滑、杠杆率攀升等问题随之走漏，区域中小券商转型压力执续加大。

　　年报炫夸，西部证券2025年功绩增长主要依靠投资收益与中枢手续费净收入拉动。全年手续费及佣金净收入24.18亿元，同比增长34.98%，其中，经纪业务手续费净收入、投行业务手续费净收入分辩增长43.65%、44.55%；投资收益27.5亿元，同比增长24.93%，成为利润主要支执。与此同期，其他业务收入同比大幅下跌60.26%，牵涉举座营收施展。

　　资产畛域方面，终结2025 年末，公司总资产1216.61亿元，同比增长26.78%，主要系旧年9月以38.25 亿元收购国融证券64.60%股权并表所致。这次收购使西部证券买卖部数目增至165家，业务领土进一步扩展，但并购整合风险、商誉大幅增多等问题驱动炫夸，期末商誉12.74亿元，同比激增20305.08%。

　　尽管净利润逆势增长，西部证券多项中枢主义亮起红灯。蓄意举止现款流净额22.19亿元，同比大幅下跌81.64%，主要受自营投资、回购业务畛域变动影响，现款流健康度弱化。同期，公司杠杆水平执续攀升，欠债总数896.35亿元，同比增长33.88%，本钱结构持重性承压。

　　西部证券业务结构失衡问题雷同隆起。公司盈利高度依赖自营与经纪业务，旧年自营投资板块营收达18.82亿元，占比超31%，易受市集波动影响；金钱信用板块终了买卖收入18.45亿元，占比约三成；资产惩办板块营收仅1.37亿元，同比下跌18.38%，主动惩办才调不及；股权投行竞争力偏弱，公司全年IPO保荐业务施展平庸，过度依赖债券承销支执投行业务收入。

　　此外，公司区域纠合风险较高。终结旧年末，公司在宇宙畛域内共有98家证券买卖部，其中57家买卖部位于陕西，占比近六成，宇宙化布局进度逐渐。此外，终结旧年末，国融证券在宇宙畛域内共有17家分公司、67家证券买卖部。

　　分成层面，公司拟每 10 股派发现款红利0.90元（含税），全年现款分成总数5.36亿元，占净利润30.54%，妥当监管条件，但在行业高分成布景下答复水平相对有限。

　　业内东说念主士指出，西部证券现时 “以量补质” 的扩展模式消除风险开云体育(中国)官方网站，并购红利开释尚需时日，若无法优化业务结构、改善现款流，仅靠经纪业务、自营投资支执功绩，难以招架市集周期的波动。将来怎样均衡扩展与风控、升迁中枢投研与金钱惩办才调，将成为公司打破发展瓶颈的要道。